Fed Tiến Thận Trọng

Khi đề cập đến dự báo lạm phát và việc cắt giảm lãi suất, Chủ tịch Ngân hàng Nhà nước Jerome Powell thể hiện khẩu hiệu “Tin tưởng, nhưng xác minh.” Vào thứ Tư, Fed đã duy trì lãi suất ổn định, cho thấy ít khả năng giảm chúng bất cứ lúc nào sớm, ngay cả khi Canada và Châu Âu đã bắt đầu.

Hầu hết các quan chức dự đoán một hoặc hai lần cắt giảm lãi suất trong bốn cuộc họp còn lại trong năm nay, gợi ý rằng chúng ta có thể không thấy bất kỳ sự cắt giảm nào trước tháng Chín. Sự thận trọng này đến mặc dù báo cáo lạm phát gần đây cho thấy sự giảm nhẹ trong áp lực giá.

“Chúng tôi đang tìm kiếm điều gì đó mang lại cho chúng tôi niềm tin rằng lạm phát đang giảm một cách bền vững,” Powell nhấn mạnh, sử dụng từ “tin tưởng” hoặc “sự tin tưởng” một cách nổi bật 20 lần trong cuộc họp báo của mình.

Không giống như Ngân hàng Trung Ương Châu Âu và Ngân hàng Canada, đã cắt giảm lãi suất tuần trước dựa trên kỳ vọng về lạm phát giảm đi, Hoa Kỳ đối mặt với tình huống khác biệt. Với tăng trưởng mạnh mẽ và có thể là hiệu ứng truyền tải chậm chạp của chính sách tiền tệ, Fed đang đề phòng. Sự giảm sự phụ thuộc của hệ thống tài chính Mỹ vào việc cho vay của ngân hàng và sự phổ biến của các khoản vay thế chấp cố định 30 năm, mà nhiều chủ nhà đã khóa ở mức lãi suất cực thấp, làm phức tạp thêm vấn đề.

Sự tập trung của Fed vào các chỉ số lạm phát hàng tháng là kết quả của tính không thể dự đoán của nền kinh tế trong ba năm qua. Trong năm 2021, các quan chức đã duy trì lãi suất gần bằng không mặc dù giá cả tăng, nhầm lẫn tin rằng áp lực đó là tạm thời. Kinh nghiệm này đã khiến họ trở nên thận trọng về uy tín của mình.

Các biện pháp thị trường và dựa trên khảo sát cho thấy Fed đã lấy lại uy tín, nhưng các quan chức không đặt quá nhiều niềm tin vào đó. “Họ đã đặt một ngưỡng cao hơn một chút so với các ngân hàng trung ương khác,” Julia Coronado của MacroPolicy Perspectives cho biết. Năm ngoái, Fed và nhiều nhà kinh tế mong đợi lạm phát sẽ giảm khi tăng trưởng suy yếu. Họ đúng về lạm phát nhưng sai về tăng trưởng, mà thay vào đó tăng lên.

Đầu năm nay, ngay khi Fed gợi ý về việc cắt giảm lãi suất có thể xảy ra, tiến triển về lạm phát đã bị tạm dừng. “Chúng tôi đã bị đánh đập vào mặt trong quý đầu tiên,” Coronado lưu ý. Phương pháp thận trọng này, mặc dù có thể hiểu được, rủi ro trì hoãn các hành động cần thiết cho đến khi có thể là quá muộn để tránh một sự suy thoái nghiêm trọng hơn.

Powell nhận thức được rủi ro này. “Chúng tôi hiểu rằng đó là rủi ro—và đó không phải là kế hoạch của chúng tôi, để chờ đợi mọi thứ hỏng rồi mới cố gắng sửa chữa chúng,” ông nói. Bằng chứng rõ ràng về sự giảm lạm phát bền vững có thể giúp Fed tránh được bẫy này. Nếu không, họ có thể cần chờ đợi các dấu hiệu về sự suy yếu của nền kinh tế trước khi cắt giảm lãi suất.

James Bullard, cựu Chủ tịch Ngân hàng St. Louis, đề xuất một phương pháp linh hoạt hơn, tương tự như chiến lược năm 1995 dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch Greenspan, nơi các lần cắt giảm lãi suất được phân bố ra trong vài tháng. Điều này có thể cho phép điều chỉnh mà không cam kết vào một chu kỳ nới lỏng lớn.

Tuy nhiên, Powell tin rằng quyết định cắt giảm lãi suất là quan trọng, có thể kích thích các cuộc hành động thị trường gây ra sự tăng chi tiêu và đầu tư. Ông giảm bớt tác động của thời gian cụ thể của việc cắt giảm lãi suất một phần trăm.

“Nếu bạn nhìn lại trong vòng năm hoặc 10 năm và cố gắng rút ra ý nghĩa của một cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, bạn sẽ có một công việc khá khó khăn,” Powell nhận xét.

Tóm lại, phương pháp “tin tưởng, nhưng xác minh” của Fed nhằm tránh những sai lầm trong quá khứ trong khi cân nhắc rủi ro của việc hành động quá muộn. Đây là một con đường thận trọng, nhưng họ hy vọng sẽ dẫn đến sự ổn định kinh tế bền vững.